Общественно-политический журнал

 

Китай становится главной угрозой экономической и финансовой стабильности в мире

Общая картинка на мировых рынках начинает складываться. По грекам, видимо, история придет к какому-либо результату, и, в принципе, не важно к какому. Ципрас в среду заявил, что на все согласен, и теперь грекам либо помогут, либо накажут. Если помогут, то финансовые рынки мира будут радоваться помощи, если накажут, то так же будут радоваться тому, что система устоит и реального убытка от Греции не будет. Так или иначе, на небольшой промежуток времени на мировых рынках будут царить позитивные настроения.

Но без шума Греции помаленьку, потихоньку мировые рынки с удивлением для себя обнаружат настоящую проблему, кратно превосходящую греческие танцы – проблемы в китайской экономике. После чего позитив угаснет и начнется настоящее падение, вплоть до панических продаж всего и вся.

Я полагаю, что будущий обвал мировых рынков затянется надолго, и уже осенью все будут активно обсуждать и бояться перспектив китайской экономики и то, как она потенциально может потопить и всю мировую экономику.

Главный индикатор, за которым сегодня нужно следить, это объем кредитования в Китае. В мае значение составило 900 млрд юаней, если в июне показатель не сможет превысить отметку 1 трлн юаней, и тем более если будет ниже, то это будет очень плохим сигналом для всех рынков, в том числе и американского, которому точно есть куда падать.

Китай после кризиса в 2008 году начал активно развивать внутреннее потребление. Во многом оно естественно базировалось и на росте кредитования. Чем больше китайцы брали кредитов, тем больше они потребляли товаров и услуг. Любая экономика циклична, и в 2013 году пришел 4-летний цикл для китайского потребления. Тогда было бы естественным сокращение (коррекция) потребительской активности, что привело бы к циклическому снижению, ничего сильно страшного в этом бы не было. Но Китай решил идти путем Алана Гринспена, поддав газу для продолжения роста экономики. В результате чего уже в мае 2014 года китайцы ежемесячно брали по 700 млрд юаней кредитов (более 110 млрд долларов). Далее весь 2014 год кредитование продолжало оставаться заоблачно высоким.

Темп в размере 700 млрд юаней в годовом выражении дает 8,4 трлн юаней. ВВП Китая в 2013 году составлял примерно 57 трлн юаней, то есть объем кредитования в 2014 году был примерно равен 15% от ВВП. Такой темп чрезмерно высок для любой экономики, даже для быстрорастущего Китая, просто потому что 15% кредитов, это с другой стороны 15% долга.  Никакая экономика не может себе позволить наращивать долг темпами 15% от ВВП в год в течение длительного времени.  

В январе 2015 года кредитование в Китае взлетело до 1,4 трлн юаней за месяц, в два раза больше, чем темпы 2014 года, что составляло уже почти 30% роста долга к ВВП. С этого момента можно с уверенностью говорить о кредитном пузыре в Китае. Сейчас темп кредитования под своей тяжестью проседает вниз, то есть процесс сдувания пузыря уже начался. Конечно же, китайские власти пытаются бороться с проблемой и удержать падение кредитования, но насколько их хватит, неизвестно, поэтому то и важно, каким было кредитование в июне. Если оно снизилось, то это будет говорить о том, что меры властей не помогают.

Снижение кредитования естественным образом сократит потребление китайцев, но не это самое страшное. Страшно долговое бремя. Проблема в том, что все кредиты надо отдавать, чем больше будет выдано кредитов сегодня, тем больше придется погашать завтра. Поэтому объем погашений всегда четко следует за кривой выдачи кредитов. При растущем кредитовании объем выдачи кредитов выше обременений, ввиду чего кредитование является чистым финансовым донором, но стоит кредитованию притормозить свой рост, кривая обременений неизбежно догоняет и перегоняет объем выданных кредитов, в результате чего получается ситуация, при которой в определенный момент общий объем обременений уже превышает общий объем кредитования. В этом случае долговой рынок начинает высасывать ликвидность из реального сектора экономики, провоцируя не только снижение потребления, но и наносит вред общей деловой активности.

Данный эффект прекрасно виден по примеру экономики США образца 2008 года. И вот теперь, похоже, что Китай приплыл к своему 2008 году.

Тревога консультативной компании McKinsey

Доклад консультативной компании McKinsey, посвященной мировой долговой ситуации (доклад был обнародован в феврале 2015 года). В данном докладе рассматривается динамика мирового долга за период 2007-2014 гг. (на основе данных по 47 ведущим странам мира). За период с конца 2007 г. до середины 2014 г. мировой долг увеличился со 142 трлн долл. до 199 трлн долл. Нет сомнений, что сегодня, он уже перевалил за 200 трлн долл. Отношение мирового долга к ВВП выросло за указанный период времени с 269% до 286%. Авторы доклада выражают тревогу: такой динамичный рост мирового долга грозит спровоцировать в любой момент вторую волну мирового финансового кризиса. Возникает вопрос: какая страна может стать эпицентром второй волны мирового кризиса?

Первая волна, как известно, была спровоцирована кризисом ипотечного кредитования в США. Там выстраивалась громадная долговая пирамида, а основным «строительным материалом» были ипотечные кредиты американских банков. Это был «гнилой» «строительный материал», потому что кредиты имели слабое обеспечение. Эти кредиты преобразовывались в ипотечные бумаги, наводнившие не только американский фондовый рынок, но и рынки за пределами США. Финансовые регуляторы США делали вид, что все в пределах допустимых норм, а рейтинговые агентства «Большой тройки» выставляли ипотечным бумагам высшие оценки. Хотя бумаги были «мусорными».

Конечно, США не были рекордсменом по относительному снижению общего долга среди всех 47 стран. Всего за период 2007-2014 гг. уровень общего долга снизили 8 стран. Наибольшее снижение было достигнуто в Израиле и Саудовской Аравии (в обеих странах общий долг снизился на 22 проц. пункта). Но в абсолютном выражении на США пришлось существенно больше половины всего сокращения общего долга по восьми странам. Тем не менее сокращение общего долга в узкой группе стран происходило на фоне быстрого роста долга в 39 остальных странах.

Значительная часть прироста мирового долга — «заслуга» Китая. В 2014 году на Китай приходилось 14,2% всего мирового долга. По предварительным оценкам МВФ, в 2014 г. доля Китая в мировом ВВП составила 16,48% (он вышел на первое место, обогнав США с долей 16,28%). То есть доля Китая в мировом долге примерно стала соответствовать его доле в мировой экономике. Прирост долга Китая за период 2007-2014 гг. в абсолютном выражении составил 20,8 трлн долл. Общий прирост мирового долга за указанный период времени составил 57 трлн долл. Получается, что вклад Китая в прирост мирового долга за период 2007-2014 гг. равен 36,5%. Что непропорционально много даже для такой крупной страны, как Китай. Это и стало основанием для следующего утверждения авторов доклада: Китай становится главной угрозой экономической и финансовой стабильности в мире.

Углубляясь в анализ динамики отдельных элементов общего долга Китая, авторы обращают внимание на особенно быстрый прирост долга финансового сектора. В 2000 г. доля финансового сектора в общем долге Китая была равна 5,8%, в 2007 г. — 15,2%, а в 2014 г. она достигла 23,0%.

Авторы доклада обращают внимание на три следующие угрозы, связанные с ростом долга Китая. Во-первых, примерно половина всех долгов прямо или косвенно порождены сделками на рынке недвижимости Китая, а этот рынок, как известно, «перегрет». Во-вторых, примерно половина новых долгов, возникших в период 2007-2014 гг., порождена так называемым теневым банкингом, который находится вне сферы государственного финансового надзора и регулирования. В-третьих, быстро растет задолженность многих городов и муниципалитетов, причем их способность погашать свои обязательства вызывает большие сомнения.

Китайская экономика в 2010 году выросла на 12%, но замедлила рост до 7,7% в 2013-м и до 7,4 в 2014 году. Это самый низкий показатель за 24 года. Эксперты прогнозируют, что прирост китайской экономики в 2015 году не превысит 7%. В экономической теории существует очевидное правило: темпы прироста экономики не должны быть меньше процентных ставок по кредитам и займам, иначе стране грозит кризис. Конечно, на фоне других стран 7% прироста ВВП выглядят отлично. Этого еще достаточно для того, чтобы участники экономической деятельности могли обслуживать свои долги, так как по большей части кредитов и займов, которые они получали, процентные ставки были ниже 7% годовых.

Если в прошлом десятилетии основным локомотивом экономического роста Китая была внешнеторговая экспансия, расширение экспорта товаров, то в нынешнем десятилетии таким локомотивом стал рынок недвижимости. Однако сегодня он «перегрет», там возникли «пузыри», очень похожие на те, которые в прошлом десятилетии имели место в США и которые спровоцировали финансовый кризис сначала в Америке, а затем и во всем мире. Некоторые эксперты относятся скептически к прогнозу роста китайской экономики на 7% в текущем году, полагая, что «пузырь» рынка недвижимости может начать сдуваться в любой момент. Другие эксперты считают, что нынешний год Китай еще сможет прожить безболезненно, но в следующем году «пузырь» обязательно лопнет. В мировых СМИ уже появились сообщения о том, что акции многих китайских компаний, занимающихся недвижимостью, начали падать.

Возникла напряженность на рынке межбанковского кредитования Китая, процентные ставки на этом рынке растут, но банки все равно очень неохотно выдают кредиты. Китайские власти пытаются стабилизировать ситуацию. Народный банк Китая неожиданно объявил о снижении процента отчислений в Резервный фонд по депозитам на 0,5 процентного пункта: с 20 до 19,5%. Тревожные публикации стали появляться в британской прессе, поскольку ряд банков лондонского Сити достаточно глубоко влезли к бизнес по кредитованию китайской экономики. Такие банки, как Standard Chartered и HSBC, стремительно наращивали объёмы своих кредитных операций в Азии, в том числе Китае, Сингапуре, Гонконге с 2008 года. Лондон боится, что Великобритания может стать первой жертвой возможного долгового кризиса в Китае.

Коротко остановимся на современном китайском «теневом банкинге». На него как как на угрозу финансовой стабильности страны и даже мира обращают внимание авторы доклада. В конце 90-х — начале нулевых годов под «теневым банкингом» в Китае понимали полуподпольные конторы по выдаче дорогих (почти ростовщических) кредитов населению. Сегодня все по-другому. Это уже солидные и вполне легальные структуры, которые чаще всего имеют статус инвестиционных фондов и трастов. Они называются «теневым банкингом», поскольку не подпадают под традиционный банковский надзор, на них не распространяются нормы и ограничения по выдаче кредитов и займов, которые установлены для обычных банков, они не осуществляют резервных отчислений.

В 2013 году основные участники этого рынка — трасты — обладали активами с совокупным объемом около 1 трлн долл. По оценке KPMG, эти структуры обошли по объему активов местные страховые компании и стали вторыми по величине финансовыми институтами КНР после банков. Впрочем, судя по ряду скандалов, в «теневом банкинге» Китая оказываются нередко замешаны и традиционные банковские организации (что уже считается криминалом). Согласно оценкам The Financial Times (FT), в период 2008-2013 гг. объем операций «теневого банкинга» в Китае вырос примерно в четыре раза и достиг 20 трлн юаней. Это эквивалентно 3,2 трлн долл. и 40% ВВП Китая.

Основными клиентами трастов стали строительные компании и другие участники рынка недвижимости. Власти Китая сквозь пальцы смотрели на деятельность трастов и других организаций «теневого банкинга» по той причине, что они помогали наращивать рынок недвижимости и поддерживать высокие темпы экономического роста Китая. Сегодня власти Китая видят, что трасты превратились из фактора экономического роста в фактор риска экономической дестабилизации и предпринимают попытки ограничить «теневой банкинг». Пока у властей Китая успехи на этом направлении более чем скромные. «Теневой банкинг» по инерции продолжать надувать «пузырь» на китайском рынке недвижимости. «Схлопывание» «пузыря» может привести к тому, что китайская экономика впервые за несколько десятилетий может уйти в минусовую зону экономического роста и стать детонатором мирового кризиса.